最新快讯!中融基金赵菲：多重利好预期下，钢铁的春天要来了吗？

来源：辛巴资讯时间：2023-02-14 12:56:36

大家好，我是中融基金赵菲，很久没谈钢铁行业了，今天与大家谈一谈钢铁行业行业目前的市场行情以及后续需要关注的点在哪里？欢迎大家在评论区与我互动交流。

去年疫情冲击和经济疲软下的低需求，使得本就产能过剩的钢铁行业依旧面临着产能出清的压力。今年随着防疫政策放开、地产、基建以及经济修复的一致预期下，拉动螺纹钢期货价格从去年11月开始逆市上涨。虽然钢铁需求改善可期，但现实生产尚未明显改善，钢贸商的市场预期仍偏弱，当前阶段铁矿石表现或强于钢材。

(相关资料图)

基本面情况：

（资料来源：Wind, Mysteel,长江证券研究所，截至2023年2月5日）

从需求和周度产量来看，春节后都出现了环比上升。其中需求反弹强于供给，主要是节后下游率先复工复产，而产量实际仍处于近年低位徘徊，这与现货端的弱需求相匹配，后续需要关注的核心是需求复苏的幅度与节奏。

（资料来源：Wind, Mysteel,长江证券研究所，截至2023年2月5日）

经历了两周大幅累库存后，库存略高于去年同期，但从草根调研的2023年钢材冬储情况来看，钢贸商主动冬储的意愿不强，甚至约有38%的企业不愿意进行冬储。在钢厂立场上也容易理解，一是2022年的持续亏损削减了进行冬储让利的意愿，二是冬储的政策价格明显高于贸易商合意的价格。（信息来源：安信证券钢厂调研，截至2023年2月）

（资料来源：Wind, Mysteel,长江证券研究所，截至2023年2月5日）

这里简单介绍一下冬储是什么？

冬储本质为钢贸商与钢厂在供需错配期间的风险和利益博弈。对于钢贸商而言，冬储是低买高卖赚取差价，包括主动冬储、被动冬储与混合型冬储；对于钢厂而言，冬储是风险转移、缓解库存堆积和资金压力，结算模式包括锁价模式、后结算模式和保价模式。冬储时间一般开始于春节前的7-9周，结束于春节后的3-4周。

为什么要关注冬储？

先看看什么会影响钢厂的冬储，如果钢厂的库存水平较高、盈利水平较强以及春节后市场的市场预期较为悲观，那么钢厂就会制定相对优惠和弱势的冬储政策和价格。但是如果对节后市场预期乐观，钢厂冬储的意愿就会大幅上升。所以每年通过观察冬储的意愿，可以间接了解钢厂对后市的预期。

今年冬储前钢铁社会库存不高，钢厂的库存也在历史低位，加上去年盈利较弱导致部分钢厂出现持续亏损，所以整体冬储意愿不强。也侧面印证了本文开头“现实生产尚未明显改善，钢贸商的市场预期仍偏弱”的观点。

后续钢铁值得关注的点

从华泰证券研究所整理的这张图来看，近三年钢铁消费中地产份额在持续下滑，基建份额稳步缓慢上升，而制造业钢铁消费弹性很大呈现上升趋势。这其实也与这两三年地产行业陷入现金流和负债困境，而”大国制造“的政策刺激下制造业的迅速崛起相契合，未来钢铁的需求边际增长还要看基建以及制造业的弹性，尤其是表现强劲的汽车、新能源、高端制造等板块。

风险提示：本材料中的观点和判断仅供参考，在任何情况下，不构成对任何人的投资建议。本基金管理人不保证其中的观点和判断不会发生任何调整或变更，且不就材料中的内容对最终操作建议做出任何担保。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不预示其未来表现。投资者应根据自身风险承受能力，审慎决定是否参与基金交易及相关业务。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者认购（或申购）基金时应认真阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件。

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